Warum Sie die Dividendenrückstellungen genau unter die Lupe nehmen sollten

Warum Sie die Dividendenrückstellungen genau unter die Lupe nehmen sollten
In den letzten beiden Teilen dieser Serie habe ich versucht, zwei wichtige Aspekte eines Risikokapital-Term Sheets zu dekonstruieren, nämlich die Analyse der von einem Investor vorgeschlagenen Bewertung und die Art und Weise, wie die Liquidationspräferenz ist Rückstellungen können die Bewertung beeinflussen.

In den letzten beiden Teilen dieser Serie habe ich versucht, zwei wichtige Aspekte eines Risikokapital-Term Sheets zu dekonstruieren, nämlich die Analyse der von einem Investor vorgeschlagenen Bewertung und die Art und Weise, wie die Liquidationspräferenz ist Rückstellungen können die Bewertung beeinflussen. Es gibt noch einen weiteren wirtschaftlichen Begriff, der eine sorgfältige Abwägung verdient: die Bereitstellung von Dividenden.

Was genau ist eine Dividende? Eine Dividende ist eine Zahlung oder Verteilung durch die Gesellschaft an ihre Aktionäre. Aber hier ist der Haken: In über 20 Jahren Erfahrung im Bereich Venture Capital, nachdem ich mit Hunderten von Venture-gedeckten Unternehmen zusammengearbeitet habe, habe ich noch nie erlebt, wie eine private, von Venture Capital finanzierte Firma ihren Aktionären eine Bardividende gezahlt hat.

Warum? Weil durch Venture-Backed-Unternehmen liquide Mittel eingesetzt werden, um zu wachsen und ihr Geschäft aufzubauen, und aus ihrem Cashflow keine Erträge für Investoren generieren. So einfach ist das.

So könnten Sie fragen: Wenn Venture-gedeckte Unternehmen keine Bardividenden zahlen, warum muss ich dann über die Dividendenbestimmungen nachdenken? Nun, hier ist die Antwort. Dividendenrückstellungen können so strukturiert werden, dass sie eine interne Verzinsung einer Anlage schaffen und aufbauen, die bei einer Rücknahme oder einem Ausstieg aus einem Verkauf oder einem Börsengang realisiert wird.

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Daher beziehen sich Venture-Term Sheets typischerweise auf den Betrag und die Art und Weise, in der Dividenden zu zahlen sind. Die meisten Dividendenbestimmungen fallen in eine von drei Kategorien:

  1. Dividenden, die auf den Vorzugsbestand zahlbar sind, wenn, wie und wenn auf den Stammaktien bezahlt wird
  2. Nicht kumulative Dividenden, die auf den Vorzugsaktien zahlbar sind, falls und wenn erklärt durch der Vorstand, in einer vorgeschriebenen Menge (in der Regel ein Prozentsatz des Preises pro Aktie in der Größenordnung von 4 bis 8 Prozent)
  3. kumulative Dividenden, die auf die Vorzugsaktien in einer vorgeschriebenen Menge anfallen, unabhängig davon, ob sie erklärt werden oder nicht Die Tafel.

Das erste Beispiel oben ist die "freundlichste" Version. Es gibt den Venture-Investoren keine besonderen Dividenden. Das zweite Beispiel ist das freundlichste, weil es die Zahlung einer bestimmten Dividende durch den Vorstand vorsieht. Und angesichts der Tatsache, dass ein Verwaltungsrat sehr wahrscheinlich niemals eine solche Dividende erklären würde, wird diese Bestimmung als ziemlich gut angesehen. Das letzte Beispiel oben ist jedoch nicht so freundlich. Das ist es, über das Sie nachdenken müssen, weil es die Wirtschaftlichkeit Ihres Geschäfts beeinflusst.

So geht's. Nehmen wir an, ein Venture-Investor schlägt eine Dividende von 8 Prozent auf 5 Millionen Dollar vor. Das bedeutet, dass die Investition jedes Jahr um 400 000 Dollar wächst, und in fünf Jahren wird die Liquidationspräferenz für die Investition von 5 Millionen Dollar auf 7 Millionen Dollar angewachsen sein.Angesichts der allgemeinen Vorliebe künftiger Anleger, nichts weniger zu wollen als frühere Anleger, kann sich der Verwässerungseffekt kumulierter Dividendenbestimmungen natürlich noch verstärken, wenn das Unternehmen mehr Risikokapital zur Finanzierung seines Wachstums aufbringt.

Jetzt sind die guten Nachrichten. Die meisten Risikokapitalgeber, insbesondere Frühphaseninvestoren, nutzen Dividendenausschüttungen nicht, um ihre Erträge zu decken. Denken Sie daran, dass die meisten Risikokapitalgeber für die Zäune mit ihren Investitionen schwingen. Während Dividendenbestimmungen bei schlechten oder mittelmäßigen Ergebnissen durch eine moderate Rendite einen gewissen Schutz gegen Abwärtsrisiken bieten können oder anderenfalls Anlegern in der späteren Phase, die kleinere Multiplikatoren auf ihre Anlage abzielen, eine integrierte Rendite bieten, "wagen" Risikokapitalgeber ihre Geld für große Gewinne. Und diese werden durch den Aufbau großer Unternehmen erzielt. Für diese Anleger bewegen sich die bescheidenen Renditen, die durch kumulative Dividenden erzielt werden können, einfach nicht die Nadel.

Wenn Sie also mit einem Term Sheet konfrontiert werden, das kumulative Dividenden aufweist, sollten Sie eine Pause machen und sich überlegen, wie die Nadel für Sie bewegt werden kann.

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